巨頭唔係衰喺賣嘢,係衰喺花錢
Alphabet 一日蒸發 $2,940 億、Tesla 全週插 17.8%
今個星期好戲劇性:美股星期一二仲喺度創高,標普摸到 750(SPY)、納指 100 摸到 710(QQQ),半導體更加一路標升。點知星期三收市之後,Tesla 同 Alphabet 同一日出財報,星期四就一鑊熟。
但係有一樣嘢好多人睇漏咗:呢兩間公司,冇一間係因為「賣嘢賣得差」而俾人拋售。Alphabet 營收升 24%、雲業務爆升 82%;Tesla 交付量創季度新高。佢哋衰,係衰喺同一行字 —— CAPEX(資本開支)。呢個唔係普通嘅一週回調,呢個係 AI 交易由 1.0 行入 2.0 嘅轉角位。我哋一格一格拆。
一週總覽:指數跌得唔多,但入面大地震
先講個結論:本週係一個「衝高回落 / 反轉分配週」。表面睇,大盤跌幅其實好細 —— 但係入面嘅輪動係地震級。
睇到未?標普只係跌 0.59%,但等權指數(RSP)仲要微升,同時全市場三分二股票下跌。呢個組合講緊一件事:大盤指數係俾少數重磅巨頭拖冧,唔係全面冧盤。道指(DIA)−0.39%、小盤(IWM)−0.98%、納指(QQQ)−1.60%,越偏大盤科技越傷。
仲有一個關鍵:VIX 冇失控。恐慌 ETF(VIXY)全週跌 0.97%,週內最高先摸到 22.31 就回落。真係冧市嘅話,VIX 會爆上去。所以呢個唔係「恐慌」,係「換馬」—— 呢個局面有個名,叫 rotation(板塊輪動)。(數據:Polygon;納指綜合 7/23 單日 −2.15% 收 25,137.69,來源 CNBC / Benzinga)
逐日復盤:邊一日開始崩?
(路徑數據:Polygon;事件來源:CNBC、Benzinga、TheStreet、Motley Fool)
巨頭唔係衰喺賣嘢,係衰喺花錢
Alphabet 呢張成績表,其實靚到痺:營收 $119.8B、按年升 24%;Google Cloud 收入 $24.8B、爆升 82%;營業利潤 $40.8B、利潤率 34%。照計應該炒上先啱。
但係股價星期四插 7.1%(全週 −7.79%),單日市值蒸發 $2,940 億 —— 差唔多係成間 Palantir 咁多,係公司史上最大單日跌幅。點解?因為佢喺財報講咗兩件事:
第一,2026 年全年 capex 上調到 $195–205B(原本 $180–190B),仲暗示 2027 年再加。第二,Q2 已經燒咗 $44.9B(按年翻一倍),搞到自由現金流史上首次轉負,錄得 −$5.9B。(來源:Benzinga、CNBC、Investing.com)
2023–2025 係 AI 交易 1.0:講 AI 就升,燒幾多錢都無所謂,反正係「未來」。
2026 年 7 月呢一週,市場正式轉入 2.0:「你賺到錢我知,但你燒咗咁多錢,幾時見到回報?」 換個角度理解 —— 市場而家開始「揀受惠環節」,而唔係「無腦買晒成條 AI 鏈」。邊個燒錢冇即時回報(軟件應用、要買 AI 嘅巨頭),就俾人質疑;邊個係收錢嗰邊(賣鏟、賣電、賣地),就受惠。
Tesla 個故事,崩咗一格
Tesla 表面又係「靚仔」:交付 480,126 架、創季度紀錄,營收 $28.24B、按年升 26%,仲要超市場預期($25.55B)。但係揭開嚟睇,入面爛到核心:
- 調整後 EPS 得 $0.33,大幅差過預期 $0.49–0.53(差三成幾)
- 營業利潤率由一年前 4.1% 崩到 1.4%,營業利潤 −57% 得返 $398M
- 自由現金流轉負 −$1.09B(上季仲係 +$1.44B)
- Capex 飆 142% 到 $5.79B;監管積分收入(近乎白賺嘅錢)插 67% 得返 $146M
更加傷嘅係,Elon Musk 喺電話會又講返 robotaxi 同 Optimus 嗰套 —— 但 robotaxi 嘅實際數字停滯不前(付費里數按季持平約 90 萬,活躍無人監督車隊仲縮到得約 21 架,來源:Electrek)。市場今次唔再收貨:「Just trust me」講咗太多次。結果單日插 14.5%、全週插 17.8%,2020 年 3 月以嚟最差嘅一週。
利潤率跌穿 2%、自由現金流轉負、監管積分見頂、要靠平息貸款先谷到交付 —— 呢啲全部係「用未來換現在」嘅訊號。當估值仲係當佢 AI / 機械人公司嚟炒,基本面又走緊樣,落差就會用股價補返。(來源:Electrek、Teslarati、Benzinga)
錢冇走,只係轉咗場
好多人一睇到巨頭插就驚係冧市。但係從數據嚟睇,錢根本冇離開股市,只係由一邊搬去另一邊 —— 由「最貴嘅大盤成長 + 軟件應用」,搬去「AI 硬件 + 電力 + 能源 + 價值」。
半導體硬件係本週逆市贏家:SMCI +24.5%、DELL +10.4%、MU +8.5%、AMD +5.3%、AVGO +3.0%、NVDA +2.0%(七巨頭入面唯一收正)。點解硬件反而贏?好簡單邏輯:Alphabet 加 capex = 買多啲鏟(GPU、記憶體、伺服器),賣鏟嗰啲就直接受惠。(數據:Polygon)
AI 電力同數據中心係另一條逆市主線:Constellation(CEG)+8.7%、Vistra(VST)+5.1%、比特幣礦轉 AI 算力嘅 IREN +10.3%、數據中心 REIT 龍頭 DLR +14.5%。AI 要用電、要地方擺伺服器,呢條「實體基建」線需求係真,所以逆市爆升。(數據:Polygon)
相反,軟件應用就俾人狂質疑「幾時變現」:CRWD −9.8%、PANW −9.7%、ORCL −9.0%、PLTR −7.2%;軟件 ETF(IGV)−5.19%、雲 ETF(WCLD)−6.73%,係全場最弱嘅主題。
| 本週 AI 鏈分化 | 代表股 | 週度表現 | 邏輯 |
|---|---|---|---|
| 硬件(賣鏟) | SMCI / MU / AMD / NVDA | +24.5% / +8.5% / +5.3% / +2.0% | capex ↑ = 直接收錢 |
| 電力 + 地產 | CEG / VST / DLR / IREN | +8.7% / +5.1% / +14.5% / +10.3% | AI 要用電要地,實體需求真 |
| 軟件應用 | CRWD / PANW / ORCL / PLTR | −9.8% / −9.7% / −9.0% / −7.2% | 高估值 + 變現存疑,俾人殺 |
資金流向:邊個板塊食糊,邊個食炭
11 大板塊排名清清楚楚講出「棄成長、擁實體 + 防禦」:
- 最強:能源 XLE +3.36%(油價驅動)、公用 XLU +2.48%、工業 XLI +1.81%、原材料 XLB +1.44%
- 最弱:非必需消費 XLY −5.22%(俾 Tesla、Amazon 拖冧)、通訊 XLC −3.93%(俾 Alphabet、Meta 拖)、科技 XLK 只係 +0.17%(靠半導體硬件頂住)
風格上,價值(VTV +1.42%)大幅跑贏成長(SCHG −2.11%),差咗成 3.5 個百分點。呢個係典型嘅「利率高企 + 巨頭見裂縫」時,資金避向平嘢、實嘢嘅表現。(數據:Polygon)
| 本週全市場焦點股 | 方向 | 重點 |
|---|---|---|
| CIFR +31.8% · HUT +20.3% · IREN +10.3% | 贏 | 比特幣礦 / AI 算力,簽數據中心大單受惠 |
| CLF +28.6% · LMT +14.5% · GM ~+10% | 贏 | 鋼鐵 / 國防(LMT 財報超預期升指引)/ GM 第 16 季連續超預期 |
| SMCI +24.5% · DELL +10.4% · DLR +14.5% | 贏 | AI 伺服器 + 數據中心地產 |
| TSLA −17.8% · STM −17.0% · BE −14.0% | 輸 | 財報 / 利潤崩 |
| HIMS −14.5% · MSCI −12.4% · CRWD −9.8% | 輸 | 展望差 / 軟件殺估值 |
不過要記住一個紅旗:全市場漲跌家數 4,092 升 : 7,592 跌(比率 0.54) —— 即係話大盤跌得少,好大程度係靠能源 / 公用 / 工業少數強勢板塊撐住,市場寬度其實惡化緊。(數據:Polygon)
宏觀:油、債息、聯儲局三面夾擊
今個星期唔止財報搞事,宏觀三條線同時扯高波動:
① 油價地緣。Houthi 星期三(7/22)用導彈 + 無人機襲擊兩艘沙特油輪(Encelia、Layla),布蘭特原油 5 月以嚟首次破 $100;Trump 仲話考慮對伊朗發動「大規模攻擊」。到星期五油價回吐(布蘭特 −3.8% 至 $96.88)。油代理 USO 全週仍然 +10.27%。(來源:Al Jazeera、Benzinga、TheStreet)
② 債息飆升。10 年美債收益率星期五收 4.69%(盤中破 4.7%),係 2025 年 1 月以嚟最高;2 年期 4.35%,係 2025 年 2 月以嚟最高。推手係油價通脹憂慮,加上初請失業金得 187k、跌到 57 年新低(勞動市場太強)。結果股債雙殺。(來源:CNBC、TechTimes)
③ 聯儲局。下星期二三(7/28–29)議息,7/29 下午 2 點公佈,主席 Kevin Warsh 2 點半見記者,今次冇新點陣圖。現行利率 3.50–3.75%。FedWatch 約 64% 押注唔郁 / 約 36% 押注加息 25 點 —— 留意方向,市場而家 price 緊嘅係「加息」唔係「減息」;9 月加息機率更加破 81%。(來源:CME FedWatch、CBS、Benzinga)
呢個唔係減息行情,係「經濟太強 + 油太貴 = 息太高」嘅行情。對最貴嘅成長股嚟講,係估值層面嘅戴維斯雙殺,同 AI capex 敘事切換啱啱好互相放大。所以本週唔係單一事件,係「三浪疊埋一齊」。
下週作戰計劃:超級週嚟緊
下星期(7/27–8/1)係七月最重量級一週,FOMC + 4 大巨頭財報 + 核心 PCE 全部撞埋:
- 7/29(三):FOMC 議息 + Microsoft、Meta 盤後財報
- 7/30(四):Apple、Amazon 盤後財報 + Q2 GDP 初值 + 6 月核心 PCE(Fed 最睇重嘅通脹指標)
- 8/1(五):ISM 製造業 PMI(非農 8/7、CPI 8/12 係再之後)
大盤關鍵位(唔係預測,係劇本):SPY 守 735(週低),破 730 轉弱;QQQ 已經跌穿 690–695,要守 682;SMH 守唔守 556,係半導體真突破定假突破嘅分水嶺,上面壓力 585–592。
觀察名單(只作研究,唔構成推介):MSFT / META(capex 口風定生死)、AAPL / AMZN、NVDA(守 $200)、SMCI / MU / AMD(硬件延續)、CEG / VST / DLR(電力逆市線)、CRWD / PANW(軟件超跌反彈)、LMT(國防)、XLE / USO(油博弈)。
1. Warsh 口風:鷹唔鷹?提唔提油價通脹 / 9 月加息 → 鷹派 = 殺估值。
2. 核心 PCE(7/30):高過預期 = 坐實通脹再燃,收益率再上,壓成長股。
3. 4 巨頭 capex 指引:再上調 = 軟件續殺、硬件續強;克制 = 估值壓力紓緩。
4. SMH 守唔守 556:守住並重奪 585 = 假摔真強;失守 = AI 硬件動能轉弱。
5. 市場寬度:漲跌家數比、能源 / 工業能唔能接棒,決定係「健康輪動」定「見頂前兆」。
AI 擁擠度(高):七巨頭自 5 月底高位 −11%,capex 敘事切換,軟硬分化加劇。財報風險(高):下週 4 巨頭任何一間 capex 失望即傳染。利率(中高):10Y 破 4.7%,油價推通脹,Fed 可能加息。地緣(中高):紅海油輪、伊朗局勢未散。寬度(中高):三分二股票下跌,靠少數板塊撐盤。
睇多一句:錢冇離場,AI 實體基建(硬件 + 電力 + 數據中心)需求係真,呢次比較似上升趨勢中嘅高位洗盤,唔似見頂 —— VIX 未失控、價值抗跌。
睇空一句:七巨頭出現裂縫、寬度惡化、收益率破頂,若果下週 4 巨頭再加 capex 又見唔到回報,「AI 燒錢」呢個疑慮會由 Alphabet / Tesla 蔓延到成個板塊。
