標普只跌 0.77%,但 3,362 隻股票下跌、得 1,011 隻升 — 加息機率一日由 35% 跳到 69%,52 週新低係新高嘅 3.5 倍

今個星期只有四個交易日 —— 9 月 7 日勞動節休市,所以我哋用 9 月 4 日(五)收盤對 9 月 11 日(五)收盤做基準。所有價格數據來自 Polygon.io,已復權;指數一律用 ETF 代理(Polygon 嘅指數代碼冇權限)。

媒體交叉驗證:CNBC 同 TheStreet 報全週標普 -0.8%、道指 -1.6%、納指 -0.7%,道指創三月以嚟最差一星期 — 同 Polygon ETF 數據方向同量級一致(ETF 因股息同追蹤誤差有 0.05–0.15pp 差異)。

相對強弱排序睇得最清楚:SOXX (+1.39%) > SMH (+0.27%) > QQQ (-0.57%) > SPY (-0.77%) > DIA (-1.55%) > RSP (-1.89%) > IWM (-2.41%)。

等權重 RSP 跑輸市值加權 SPY 足足 1.12 個百分點,小盤 IWM 跑輸 1.64 個百分點。呢個就係「窄市場」嘅定義 —— 錢只係去咗最大嗰幾隻,同半導體。

圖片來源:CNN Business — 布蘭特原油 9 月 9 日單日升 3.36% 結算 $101.21 — 美國打擊伊朗油輪、胡塞襲沙特 Jizan 煉油廠,油價一破 100 就改寫咗全個星期嘅劇本

9/8(二)—— 假期後開門就 risk-off。道指重挫 628 點(-1.18%)收 52,786.07,標普 -0.58% 收 7,673.52,納指 -0.32% 收 26,421.41(數據:CNBC)。但半導體逆勢走強:INTC +9.1%、AMD +5.9%、HPE +7.8%。同一日醫療股崩 —— AMGN 單日 -10.1%,因為 Novartis 嘅 Lp(a) 膽固醇藥試驗失敗,拖累埋全個藥物類別(來源:24/7 Wall St.)。

9/9(三)—— 油價破 100,通脹交易全面啟動。布蘭特單日 +3.36% 結算 $101.21/桶(來源:CNN Business)。導火線三條:美國打擊伊朗油輪、伊朗支持嘅胡塞武裝襲擊沙特 Jizan 煉油廠、伊朗計劃喺荷姆茲海峽開新航道。美國汽油均價單日跳 7.3 美仙至 $4.22/加侖,6 月 4 日以來最高(來源:NBC News)。

圖片來源:NBC News — 美國汽油均價 9 月 9 日單日跳 7.3 美仙至 $4.22/加侖,6 月 4 日以來最高 — 柴油年率 +52%,通脹嘅源頭係喺油站,唔係喺工資

9/10(四)—— 全週最痛一日。8 月 PPI:最終需求 +0.4% m/m(符合),但年率 5.4%,高於預期 0.1pp;核心 PPI +0.2%(低於預期 0.3%)。柴油單月暴漲 24.1%,一項就貢獻商品 PPI 升幅超過三分之一(來源:BLS / CNBC)。SMH 單日 -2.44%、VIXY +3.42%,INTC 由拋物線走勢急回 -5.6%。盤後 Oracle、Adobe 出業績。

9/11(五)—— CPI 核心降溫,四連跌終結。8 月 CPI 整體 +0.4% m/m、年率 3.4%;核心 +0.3% m/m 高於預期 0.2%,但核心年率由 2.5% 回落至 2.4%(來源:BLS / CNBC)。市場揀咗信「核心年率跌」而唔係「核心月率超預期」,四大指數齊升約 1%,終結四連跌(道指 +1.0%、標普 +0.9%、納指 +1.0%,來源:TheStreet)。

圖片來源:CNBC — 8 月 CPI:整體 +0.4% m/m、年率 3.4%;核心 +0.3% m/m 超預期,但核心年率由 2.5% 跌到 2.4% — 市場週五就係揀咗信後面嗰個數

細項係關鍵:汽油 8 月升 3.9% m/m,一項就佔咗整體升幅超過三分之一;燃料類年率 +28%、柴油年率 +52%(BLS)。

換個角度理解 —— 剔除能源之後,核心通脹其實仲係喺回落。今次嘅通脹係純供給側成本衝擊,唔係需求過熱、唔係工資螺旋。

圖片來源:Kiplinger — 汽油 8 月升 3.9%,一項就佔咗 CPI 整體升幅超過三分之一;燃料類年率 +28% — 呢個係供給側成本衝擊,加息係醫唔到荷姆茲海峽嘅

圖片來源:Yahoo Finance — CME FedWatch 9 月 11 日:加息 25 基點機率 69.3%,前一日只係 35.4% — 一日跳 34 個百分點,9 月 16 日 FOMC 成為 18 個月以嚟最唔確定嘅一次

TLT 跌幅 > IEF > SHY,即係熊市趨陡(bear steepening) —— 長端受通脹預期同期限溢價推動,升得更快。而 TLT 週五收 80.87,距 52 週低點 80.67 只差 0.25%,長債正喺度測試一年新低。

呢個就係全週所有跨資產走勢嘅源頭。

圖片來源:24/7 Wall St. — INTC 週二單日爆 +9.1%、全週 +7.5%,但週四又插 5.6% 獲利回吐 — 全週半導體係唯一正回報嘅主要板塊,SOXX +1.39%

上個星期嗰篇週報嘅標題係「軟件一星期插 4.5%、晶片反升 2.5%」。今個星期同一條裂縫繼續擴大:SOXX +1.39%、IGV(軟件)-2.92%,差距 4.3 個百分點。

但今個星期有個更重要嘅發現 —— 分裂唔止係「晶片 vs 軟件」,係喺半導體內部都裂開咗。

圖片來源:SiliconANGLE — Oracle 9 月 10 日盤後:EPS $1.92 勝 $1.74、收入 $193.5 億升 30% 勝預期,盤後彈 4% — 但週五正股收 -1.7%、成交量 2.44 倍,全週 -5.35%

盤後一度彈約 4%。UBS 話呢個反應「合理」:1Q 收入 EPS 雙超、雲基建加速指引、ATM/增發完成,抵銷咗「冇上調 FY27 收入指引」嘅負面(來源:Investing.com / CNBC)。

Adobe 同一晚出業績,故事一樣:收入 $67.6 億(+13%)創紀錄、非 GAAP EPS $6.13(+15%)、上調全年指引至 $265.76–266.26 億。但 Q4 指引低於預期,盤後跌 2–5%,全週 -5.36%。CEO 亦宣佈交接 —— Anil Chakravarthy 將於 12 月 1 日接任(來源:Investing.com)。

市場擔心嘅唔係業績,係免費 AI 用戶幾時變成付費用戶。呢個就係全個軟件板塊嘅縮影:AI 帶來用戶增長,但變現路徑未明,而喺 4.80% 殖利率之下,「未明」就等於「打折」。

軟件全線受傷:SHOP -11.23%、NOW -6.18%、ADBE -5.36%、ORCL -5.35%、TEAM -5.21%、WDAY -5.15%、CRM -4.44%、PLTR -4.07%。少數贏家:NET +9.90%、U +5.52%、DDOG +3.89%。

得三個板塊升,而且全部同「能源 + AI 硬件」有關。

XLE 係唯一有意義嘅贏家 —— 收 65.14,距 52 週高只差 -1.6%,高於 50 日線 8.3%、200 日線 17.9%。目前技術形態最乾淨嘅板塊。

但要留意一個細節:上個星期四嗰篇文講「能源股拒絕跟上油價」。全週睇返,呢個判斷一半啱 —— 大型綜合油企跟咗(XOM +4.1%、CVX +2.6%、OXY +2.4%),但油服真係冇跟:SLB -2.5%、HAL -3.3%。市場買嘅係現貨油價敞口,唔係鑽井活動預期。

XLV -3.55% 係全週最大單一板塊事件。主因:AMGN 週一 -10.1%(Novartis Lp(a) 試驗失敗拖累全個膽固醇藥物類別)、UNH -4.5%、COO -22.5%(週四單日 -14.7%)。XLV 跌穿 50 日線。

三個獨立指標同時指向同一結論:寬度惡化。

第一,只有 46% 流動股票喺 50 日線上方,已經跌穿 50% 中性線。第二,52 週新低(21 隻)係新高(6 隻)嘅 3.5 倍 —— 呢個係全週最刺眼嘅數字。第三,等權重連續跑輸市值加權。

同指數嘅背離有幾誇張?SPY 距 52 週高點只差 -1.9%,但 392 隻流動大股裏面,得 6 隻喺 52 週新高附近。

下星期係財報空窗週 —— 主導變數係 FOMC,唔係財報。全週只有 LEN(Lennar,9/16 盤後)值得留意:喺 10 年期殖利率 4.80%、ITB 本週插 4.65% 嘅背景下,房屋建築商嘅訂單同毛利指引係「高利率幾時開始咬到實體經濟」嘅第一手證據。而且剛好喺 FOMC 決議當日盤後,波動會被放大。

(來源:Investrade Weekly Event Calendar 09/14–09/18)

呢次係至少 18 個月以嚟最唔確定嘅一次 FOMC。而且唔係普通加息 —— 如果加,呢個係聯儲局由寬鬆週期轉為緊縮週期嘅政策轉向。

三樣要睇:一,加 or 唔加?二,點陣圖顯示 2026 年底同 2027 年嘅利率路徑。三,Warsh 記者會嘅語氣 —— 佢會唔會把油價衝擊定性為「暫時性」(鴿)定係「通脹預期風險」(鷹)。

順勢觀察名單:AAPL(七巨頭中唯一完美多頭排列,距 52 週高 -3.6%)、XOM(+4.1%,四日三升冇單日暴衝)、QCOM(+7.84%,Amazon 合作,四日皆升)、SWKS(+19.4%,剛創 52 週新高 + Qorvo 催化)、AMD(+8.07%,但高於 200 日線 48.8%,超買)、ETN(AI 電力中有現金流嗰邊)。

警示名單(勿接刀):ORCL(Stage 4 + 放量出貨)、NVDA(跌穿 50 日線 212.58 = 全市場風險訊號)、VRT(跌穿 200 日線)、CEG(跌穿 200 日線)、SHOP(YTD -26%,殺估值進行中)、TLT(跌穿 80.67 = 確認殖利率新高)、XLV(防禦性失效)。