S&P 500 首次企上 7,800
但七巨頭跌咗五隻,錢去咗邊?
呢個禮拜美股好矛盾:標普 500 週四歷史上第一次企上 7,800(收 7,798.99),羅素 2000 週五仲要再創收盤新高 — 但同一時間,七巨頭入面有五隻係跌:AMZN 全週 -4.3% 五連跌、AAPL -2.4%、GOOGL -2.4%。指數新高、龍頭齊跌,即係話錢冇走,只係搬咗屋。搬去邊?油、記憶體、AI 雲、電力、小盤。呢篇同你逐條數拆。
一週總覽:指數新高,但升市唔係靠巨頭
先睇大數(全部用 Polygon 收市價計,8/7 對 8/14):SPY +0.40%、QQQ +1.11%、道指 DIA -0.52%、羅素 2000 IWM +1.17%、標普等權 RSP +1.22%、半導體 SOXX +1.32%。留意兩個位:等權 RSP 跑贏市值加權 SPY 成三倍,即係中小型股全面開花;波動率代理 VIXY 全週 -4.75%,VIX 指數週五得返 14 樓下 — 市場完全唔驚。
全市場漲跌家數(股價 >$3、成交 >50 萬股)係 1,599 升 對 1,122 跌,寬度健康。呢種「指數新高 + 巨頭唞氣 + 寬度改善」嘅組合,歷史上多數係牛市中段換棒,唔係見頂訊號 — 當然,前提係下週啲零售財報唔好爆雷(下面會講)。
逐日復盤:一週點樣行過嚟
我哋睇返個 timeline,五日其實係三幕戲:週一油價衝擊、週三四通脹鬆綁、週五消費潑冷水。
記憶體超級週期:本週真主角唔係 NVDA
NVDA 全週得 +0.5%,但成個記憶體/儲存鏈癲咗:MU +10.7%(週五最高見 $984)、SNDK +35.4%(收 $1,641)、STX +19.8%、WDC +17.2%,SK 海力士 ADR 週三單日 +9%。年初到而家 SNDK 已經升咗 466%、MU 升 204%(24/7 Wall St. 數據)。
點解爆得咁勁?催化劑係 Nebius 業績入面嗰句:在手合約(RPO)$375 億、半年 capex $81 億 — 即係 AI 數據中心嘅需求係「簽咗約鎖死」,唔係吹水。GPU 每加一張,HBM、DRAM、NAND 就要按比例加。再加埋 SanDisk 投資者日俾出長線藍圖、Kioxia 第十代 QLC NAND 密度 +60%,成條鏈由「大宗商品」變咗「AI 戰略資產」。
從數據嚟睇,記憶體而家係成個 AI 交易入面動能最強、但都係最擠迫嘅一格。Polymarket 對 MU 月底企穩 $900 樓上嘅定價係 50.5% — 即係話市場自己都覺得升到咁上下係「啱價」。呢啲位追入,要有心理準備 15-30% 嘅回撤係家常便飯;真正嘅檢驗係 8/26 NVDA 業績,嗰晚 hyperscaler capex 講咩,記憶體就跟住郁。
AI 陣營大執位:雲同伺服器贏,光模組同 AVGO 輸
同一個 AI 敘事,本週內部完全兩個世界。贏嗰邊:NBIS 全週 +47.7%(Q2 營收 $5.82 億、年增 454%、EBITDA 轉正、簽埋 Reflection AI 十億美金大單,年底簽約電力上調到 5GW);SMCI +28%(FY27 收入指引 $650-720 億,市場原本估 $525 億,毛利率指引由 8% 幾直接跳上 15-17%);DELL +8.2%、VRT +7.9%、ANET +5.4%,AI 電力嗰邊 GEV +7.4%、VST +5.4%、CEG +4.7%。
輸嗰邊就慘烈:COHR 全週 -14.1% — 週一未出業績已經被「光模組定記憶體」嘅倉位辯論插咗 14%,週三業績 beat 都冇用,年內升過 105% 嘅貨,好消息就係出貨位。AVGO -8.1% 仲值得留意:週五單日 -6%,一係 VMware vCenter 個嚴重漏洞(CVE-2026-59310)被大規模利用,二係 BofA 下調佢債券評級展望,劍指佢同 Apollo、Blackstone 夾埋搞嘅 AI XPV 融資平台 — 市場開始用放大鏡睇「AI 圈數期」嘅槓桿風險,呢樣嘢遲早會係成個板塊嘅大題目。(TipRanks / Yahoo Finance)
錢冇離開 AI,只係由「人人有貨」嘅擠迫位(光模組、定製晶片敘事)搬去「業績追得上估值」嘅位(記憶體、AI 雲、電力)。牛市中段嘅換馬通常就係咁樣:殺擁擠、買補漲。真正要驚嘅係邊日「換馬」變成「全部一齊沽」— 嗰日 VIX 唔會係 14。
油價改寫 Fed 劇本,消費者開始縮手
宏觀呢邊,三個數講晒成個故仔。第一,油:荷姆茲僵局拖住,USO 全週 +7.3%,WTI 企上 $81、Brent $87,美國仲放風「無限期海上封鎖 + 史無前例經濟孤立」(財長 Bessent 語)。第二,通脹:7 月 CPI 年率 3.4%、核心 2.5%,PPI 月率持平 — 未爆錶,於是 9 月 16 日 FOMC「加息」機率由上週嘅四五成回落到大約三成(CME FedWatch / 媒體綜合)。冇睇錯,2026 年嘅劇本係傾「加唔加息」,唔係「減幾多」— 能源衝擊已經改寫咗成個利率敘事,Warsh 領導下嘅 Fed 7 月已經係分裂式按兵不動。第三,消費:7 月零售 -0.6%($7,636 億)、汽車 -1.8%,密大信心初值 51、單月插 8%,通脹預期仲要向上。
債市就用腳投票:10 年期本週一度試 4.75%(19 個月高),數據溫和先回返 4.65-4.70%;TLT 全週 -0.9%。金價企喺 $4,400 樓上下徘徊(GLD +0.8%),比特幣就走資,$62,800 附近、全週 -2%,現貨 ETF 連續兩日淨流出。避險錢揀咗金,唔要 BTC。(TradingEconomics / CNBC / TheStreet)
資金流向:11 個板塊逐個數
| 板塊 ETF | 全週 | 板塊 ETF | 全週 |
|---|---|---|---|
| XLE 能源 | +7.67% 🥇 | XLF 金融 | +0.97% |
| XLU 公用 | +1.61% | XLI 工業 | +0.72% |
| XLC 通訊 | +1.53% | XLRE 房地產 | +0.64% |
| XLP 必需消費 | +1.14% | XLB 原材料 | -0.61% |
| XLK 科技 | +1.09% | XLY 非必需消費 | -1.38% 🥶 |
| XLV 醫療 | +1.02% | (數據:Polygon) |
睇流向好清楚:入 — 能源(油價直接映射)、公用+必需消費(防守錢)、小盤同等權(寬度錢)、記憶體/AI 雲/電力(動能錢)。出 — 非必需消費(零售數據差 + AMZN 五連跌拖累)、巨頭(AAPL/GOOGL/MSFT 齊軟)、光模組。風格上價值 VTV +1.4% 跑贏大型成長 SCHG +0.03%,係好耐冇見過嘅一週。主題 ETF 入面雲計算 CLOU +4.2% 最勁,網安 CIBR +1.8% 亦跑贏軟件 IGV +1.4%。
贏家輸家榜:邊個發達、邊個仆街
贏家榜(價 >$10、量 >200 萬股,剔除槓桿 ETF):ABCL +64%、EROC +58%、ARX +57%(呢三隻未見權威媒體有明確催化,追之前自己查清楚)、NBIS +47.7%、SNDK +35.4%、UMAC +30%、FSLY +30%、AEHR +30%、SMCI +28%、STX +19.8%、CAVA +19.2%(Q2 營收 +31%、同店 +9%,消費逆風入面一枝獨秀)、MPC +19.2%(煉油食正油價)、WDC +17.2%。
輸家榜:REZI -21%、TPR -20.6%(業績 beat 但 FY27 指引差,關稅一年食走 $1.6 億、EPS 蝕 $0.60)、BYND -17%、YETI -15%、ONON -14%(消費品牌全線捱打)、COHR -14%、JD -12%、HIMS -11%、FSLR -10%、APP -9%、OKLO -8%(核電新貴回氣)、AVGO -8%、CSCO -8%。留意輸家榜成個色調就係兩個字:消費 + 擠迫 AI。
七巨頭全家福:TSLA +4.2% 一枝獨秀、NVDA +0.5%、META -0.4%、MSFT -0.9%、AAPL -2.4%、GOOGL -2.4%、AMZN -4.3%。MAGS 呢類七巨頭 ETF 基本上原地踏步 — 但指數照升,就係本週最大特色。
特別講埋 AMD +6.4%:Q2 數據中心收入 $67 億、年增 107%,Q3 指引 ~$130 億,週五仲完成咗破紀錄嘅 $47.5 億投資級債券發行,BofA 再唱多,單日 +6.5% 收 $514 直逼上市高位。佢而家係市場心目中「最有牌面挑戰 NVDA」嘅嗰隻 — 不過 124 倍 P/E,升得快都真係唔平。(ts2.tech / TipRanks / Yahoo)
財報奇景:beat 都要跌,預期先係大佬
本週財報有個好得意嘅 pattern:CSCO EPS beat、收入破紀錄 $172.5 億、下季指引 $180-182 億大幅高過街數 $168 億 — 跌 8.4%。COHR beat — 照跌。TPR beat — 因為指引差直接 -15.7%。同一時間 SMCI、NBIS、CAVA 就因為指引勁而爆升。呢個市場而家只獎勵一樣嘢:令人重新calibrate嘅指引。單純「做到預期」已經唔值錢,因為預期本身已經好貴。落單前先問自己:呢隻股嘅好消息,市場 price 咗未?
下週作戰計劃(8/17–8/21)
下週係零售財報週 + Fed 訊號週:8/18(二)HD、8/19(三)TGT、8/20(四)WMT(已公告)+ 7 月 FOMC 會議紀要,8/21(五)flash PMI、成屋銷售。仲有一單指數大事:Reddit(RDDT)8/18 開市前正式入標普 500,週五已經先升 12%。再望遠少少:8/26 NVDA 業績(指引 ~$910 億)、8/27-29 Jackson Hole 央行年會 — Warsh 以主席身分開壇,9 月加唔加息基本上嗰兩單嘢定生死。(BusinessWire / Kansas City Fed / TheStreet)
關鍵位:SPY 支撐 769-770、上面就係 779.4 歷史高;QQQ 支撐 715.5;IWM 守住 300 就繼續係全場最強;SMH 要收返 591(50 天線)上面,半導體先算歸隊。
地緣(高):荷姆茲一日未解決,油價同通脹預期就一日係計時炸彈;反過來突然和談,能源倉又會俾人反手插。消費(中高):零售 -0.6% 加信心 51,如果 WMT/TGT 指引轉差,XLY 仲有排跌。AI 擠迫度(中高):記憶體/AI 雲單週兩三成升幅,回撤可以又急又深;AVGO 條 AI 融資線係新暴露出嚟嘅系統性問號。利率(中高):10Y 4.75% 一破,成個估值故仔要重計。行到呢個位,倉位大細同停損紀律,重要過任何預測。
成週總結一句:指數新高係「寬度+輪動」砌出嚟,唔係巨頭抬轎。呢種市要贏,唔係估大市,係跟住錢行:油、記憶體、電力、小盤係本週嘅路標;下週輪到零售財報同 Fed 紀要話事。換個角度理解 — 市場而家唔係問「AI 係咪真」,係問「邊部分 AI 嘅錢係真」。
