台積電純利暴升 77.4%,股價照插 8.23%
半導體正式跌入熊市嘅一週
如果你今個禮拜淨係睇標普 500,你會覺得冇乜嘢發生過 — SPY 全週得跌 1.54%,等權重嘅 RSP 更加只係跌 0.43%,全市場漲跌家數 1,687 對 1,743,基本上五五開。
但係揭開個蓋,入面係一場處決。半導體 ETF SOXX 一個禮拜蒸發 10.24%,由 6 月高位計已經跌咗超過 20%,技術上正式入熊。Astera Labs 一個禮拜 -26.48%、Marvell -19.99%、SanDisk -29.29%。
最詭異嘅係:台積電喺同一個禮拜交出純利同 EPS 齊升 77.4%、毛利率 67.7% 嘅爆錶成績單,股價照樣跌 8.23%。
呢篇文會拆清楚:呢個究竟係 AI 故事完咗,定係一次教科書式嘅去槓桿。
一週總覽 — 一個「反市值加權」嘅排名
先睇數。以下全部係 Polygon.io 由 7 月 10 日收市計到 7 月 17 日收市嘅實際數字:
| ETF | 代表 | 7/10 收 | 7/17 收 | 週漲跌 | 週內高 / 低 |
|---|---|---|---|---|---|
| SPY | 標普 500 | 754.95 | 743.29 | -1.54% | 755.58 / 740.80 |
| QQQ | 納指 100 | 725.51 | 695.33 | -4.16% | 724.36 / 686.76 |
| DIA | 道瓊斯 | 525.78 | 520.81 | -0.95% | 527.93 / 518.90 |
| IWM | 羅素 2000 | 295.99 | 294.04 | -0.66% | 297.81 / 291.64 |
| RSP | 標普等權重 | 214.30 | 213.37 | -0.43% | 215.95 / 212.55 |
| SMH | 半導體 | 611.03 | 556.53 | -8.92% | 608.89 / 536.81 |
| SOXX | 半導體 | 581.34 | 521.81 | -10.24% | 580.67 / 498.54 |
| VIXY | 波動率 | 20.34 | 21.65 | +6.44% | 21.99 / 20.05 |
睇下個排名:RSP > IWM > DIA > SPY > QQQ > SMH > SOXX。
愈分散、愈偏價值、愈細市值嘅,跌得愈少;愈集中喺大型科技同半導體嘅,跌得愈甘。呢個叫做反市值加權排序 — SPY 同 RSP 之間差咗 1.11 個百分點,即係話標普嗰 1.54% 跌幅,幾乎全部由頭部權重股孭晒。
從數據嚟睇,呢個唔係大市跌市,係板塊層面嘅單獨處決。
信用市場完全冇壓力 — HYG 跌 0.08%、LQD 升 0.09%、TLT 升 0.06%。VIXY 只係升 6.44%,如果真係系統性恐慌,呢個數應該係雙位數。
換個角度理解:市場冇 panic,市場喺度做減法。
逐日復盤 — 五日之內轉咗三次風向
週五指數只係跌 0.99%,但漲跌家數比跌到 0.51 — 全週最差。
即係話:指數跌得唔多,但底下啲股票跌得好闊。
而且惡化係發生喺週末之前,唔係事件當日。呢種形態通常代表機構喺度系統性減倉,而唔係散戶恐慌拋售。呢個係本週收市時留低嘅警號。
Kimi K3 — 唔止係情緒,邏輯上真係戳中咗
7 月 16 日,北京 Moonshot AI 發布 Kimi K3:2.8 萬億參數,係當時全球最大嘅開放權重模型。
賣點唔係大,係平。
Moonshot 自己嘅 benchmark 話 K3 同 Anthropic Fable 5 「打得有來有回」,而且「大幅跑贏」Opus 4.8 同 GPT-5.6 Sol。Arena 喺 Frontend Code 評測畀咗 K3 1,679 分排第一,係 Fable 5 之上。Artificial Analysis 亦話佢係第一個喺前沿 benchmark 排喺 Opus 4.8 之上嘅中國開放權重模型。(來源:Fortune、Tom's Hardware、Bloomberg)
市場即刻聯想到 2025 年嗰次「DeepSeek 時刻」。當日 SoftBank 喺東京插 9%,中國嘅 Z.AI 插 28%、MiniMax 插 16%。(來源:Invezz)
過去兩年 AI 硬件股嘅估值,建基於一個前提:算力就係護城河,美國實驗室可以靠燒錢燒死中國對手。
K3 用 40% 折扣做到前沿級表現,呢個前提喺邏輯層面確實被削弱咗。呢個唔係「散戶驚咗」,呢個係投資論述嘅一條假設出現裂縫。
當然,K3 嘅實際企業採用率、以及美國實驗室會唔會即刻減價反擊,一個禮拜之內冇人答到。呢個係要用未來幾個月數據去驗證嘅嘢。
台積電交爆錶成績單,股價照跌 8.23% — 呢個先係最恐怖嘅訊號
7 月 16 日,台積電公布 Q2:
| 項目 | 數字 | 年增 |
|---|---|---|
| 合併收入 | NT$12,703.8 億 | +36.0% |
| 淨利 | NT$7,065.6 億 | +77.4% |
| 稀釋 EPS | NT$27.25(每 ADR US$4.31) | +77.4% |
| 毛利率 | 67.7% | — |
| 營益率 | 60.3% | — |
| 淨利率 | 55.6% | — |
| Q3 指引毛利率 | 65–67% | — |
製程佔比:2 奈米 3%、3 奈米 30%、5 奈米 33%。全部超預期。
然後股價全週跌 8.23%。
同一個禮拜,ASML 年內第二次上調全年銷售指引,股價照樣跌 2.77%(不過已經係半導體入面跌得最少嗰隻)。
市場而家 price 緊嘅唔係 2026 年嘅訂單,係 2027 年嘅資本開支曲線
當一間公司交出純利 +77.4%、毛利率 67.7% 嘅業績,股價仲要跌 8%,呢個代表基本面已經冇能力救股價。
呢個係估值週期嘅轉折特徵,唔係基本面週期嘅轉折特徵。
兩者分別好大:估值殺跌通常又快又深,但可逆;基本面殺跌通常又慢又長,而且唔可逆。
目前所有證據都指向前者。但呢個判斷,下個禮拜就要受檢驗。
IBM 史上最慘一日 — 佢揭穿咗一個冇人講嘅內情
7 月 14 日盤前,IBM 發第二季初步業績警告:
- 調整後 EPS $2.93(預期 $3.01)
- 收入 $172 億(預期 $178.6 億)
股價單日插超過 25%,係呢間 115 年歷史公司史上最差單日 — 比 1987 年 10 月 19 日嗰 -23.7% 仲慘,市值一日蒸發約 $670 億。全週 -26.04%。
「呢啲市場條件要求我哋嘅團隊執行得完美無瑕,而今個季度我哋失手咗。我哋冇夠快咁適應同行動,好多筆大額交易冇按預期時間表成交。」
— IBM CEO Arvind Krishna,致投資者信
但真正值得留意嘅,係 Krishna 點解釋個原因:
記憶體晶片嚴重短缺推高價格,客戶被迫優先買伺服器同儲存等硬件,結果遞延咗軟件、諮詢同大型主機嘅採購。
Moor Insights 嘅 Patrick Moorhead 講得更加白:「IT 預算係喺度增長,但價格升得比預算仲快。所以其他開支就要削減嚟埋單。」(來源:Fortune、CNBC)
2026 Q2,DRAM 合約價季升 58–63%、NAND 季升 70–75%,係十年嚟最大升幅。SanDisk 由 2025 年初計曾經升過 36 倍。
但係本季 DRAM 合約價升幅預計收窄到 13–18%、NAND 到 10–15%。
本週 SNDK -29.29%(日均成交額 $244 億,全市場第一)、WDC -18.09%、STX -13.48%、MU -13.31%。
呢個閉環係咁樣:記憶體漲價既係記憶體股嘅燃料,同時亦係成條 IT 開支鏈嘅毒藥。當一隻股兩年升 36 倍,增速嘅二階導數轉負就已經夠佢崩。(來源:TrendForce 轉引、Fortune)
資金流向 — 錢冇走,係換咗手
11 大板塊全週排名
| 排名 | 板塊 ETF | 週漲跌 |
|---|---|---|
| 1 | XLE 能源 | +4.72% |
| 2 | XLRE 房地產 | +2.18% |
| 3 | XLP 必需消費 | +1.27% |
| 4 | XLF 金融 | +0.99% |
| 5 | XLV 醫療 | +0.16% |
| 6 | XLU 公用事業 | -0.53% |
| 7 | XLB 原材料 | -0.71% |
| 8 | XLC 通訊服務 | -0.89% |
| 9 | XLI 工業 | -1.38% |
| 10 | XLY 非必需消費 | -1.54% |
| 11 | XLK 科技 | -5.48% |
科技同排第 10 嘅非必需消費,差咗 3.95 個百分點。呢個係孤島式崩塌,唔係板塊普跌。
如果剔除 XLK,其餘 10 個板塊等權平均係 +0.43%。 即係話 — 除咗科技之外,本週美股基本上係平盤偏升。
IGV(軟件)+0.42% vs SOXX(半導體)-10.24%,裂口 10.66 個百分點。
「AI 資本開支見頂」嘅恐慌,只殺硬件,唔殺軟件。
網安三雄全部大升:PANW +10.05%、CRWD +8.49%、ZS +7.66%。其他:ADBE +6.09%、CRM +4.56%、PLTR +4.41%、SNOW +2.85%。
但軟件入面都有輸家:ORCL -10.12%、APP -16.26%、MDB -8.70%、NOW -4.15%。
所以真正嘅分界線唔係「軟件 vs 硬件」,係「有冇 AI 資本開支曝險」。ORCL 因為同 OpenAI 嘅巨額算力合約,被市場當咗 AI 基建股嚟殺。
AI 電力概念:一場按「故事純度」排序嘅清算
| 有現金流 / 有實體發電資產 | 週漲跌 | 純概念 / 未有盈利 | 週漲跌 |
|---|---|---|---|
| CEG | +0.40% | NRG | -8.05% |
| ETN | -1.79% | CORZ | -10.86% |
| VST | -2.15% | FLNC | -12.93% |
| GEV | -3.09% | SMR | -14.60% |
| TLN | -3.48% | OKLO | -15.84% |
| PWR | -4.56% | APLD / WULF / IREN / CIFR | -17% 至 -21% |
睇清楚呢個表:有實際資產同現金流嘅跌 0–4.5%,純故事嘅平均跌接近 17%。
仲有一樣值得記低:XLU 公用事業本週跌 0.53%,竟然輸畀 XLP 必需消費 1.80 個百分點。
點解?因為近年公用事業已經被重新定價成「AI 數據中心電力股」,估值同 AI 故事綁死咗。當 AI 敘事受挫,「AI 電力」嘅防禦屬性即刻失效。
呢個係本週最值得記住嘅結構性教訓 — 你以為買緊防禦股,其實買緊 beta。
贏家同輸家 — 一份「AI 資本開支曝險排行榜」
七巨頭:12.44 個百分點嘅內部裂口
| 標的 | 7/10 | 7/17 | 週漲跌 |
|---|---|---|---|
| AAPL | 315.32 | 333.74 | +5.84% |
| MSFT | 385.10 | 393.82 | +2.26% |
| AMZN | 245.34 | 247.23 | +0.77% |
| GOOGL | 357.18 | 346.77 | -2.91% |
| META | 669.21 | 646.01 | -3.47% |
| NVDA | 210.96 | 202.81 | -3.86% |
| TSLA | 407.76 | 380.84 | -6.60% |
蘋果本週衝上歷史新高 $334.99,市值一度達到約 $4.88 萬億,超越 Nvidia 嘅約 $4.84 萬億重奪全球第一(其後 Nvidia 收復)。HSBC 亦將蘋果由 Hold 升上 Buy,目標價由 $260 上調至 $366。(來源:Invezz)
Polygon 數據交叉驗證:AAPL 週五收市距 52 週高點只差 0.4%,係全市場結構最完好嘅大型股。
市場今個禮拜換咗一個世界觀
過去兩年,蘋果因為「AI 落後、資本開支太保守」而被市場折價。
但 Kimi K3 證明咗一件事:前沿模型能力正在快速商品化,成本喺度崩塌。
對蘋果嚟講,呢個係大利好 — 佢唔使自己燒錢建模型,可以低價外採。
喺「AI 資本開支係資產」嘅世界裡面,蘋果係輸家;喺「AI 資本開支係負債」嘅世界裡面,蘋果係贏家。
本週市場切換咗世界觀。
半導體:20 隻全跌,冇一隻走得甩
| 標的 | 週漲跌 | 標的 | 週漲跌 |
|---|---|---|---|
| ASML | -2.77% | INTC | -13.47% |
| NVDA | -3.86% | COHR | -14.45% |
| AVGO | -7.29% | SMCI | -14.59% |
| TSM | -8.23% | ARM | -17.38% |
| QCOM | -9.19% | NBIS | -19.09% |
| ANET | -9.81% | MRVL | -19.99% |
| AMD | -11.14% | CRDO | -21.38% |
| MU | -13.31% | ALAB | -26.48% |
20 隻等權平均 -12.69%。跌得最慘嗰批 — ALAB、CRDO、MRVL、COHR、AAOI — 全部係AI 資本開支純度最高嘅連接同光通訊環節。
反而龍頭 NVDA 只跌 3.86%,跑贏 SOXX 6.4 個百分點。資金撤退嘅時候,龍頭永遠係最後一道防線,二三線先死。
ALAB:TD Cowen 目標價由 $225 抽上 $425(維持 Hold);美銀由 $240 抽上 $450(維持 Neutral)。
股價收 $303.62。距離最低嗰個目標價仲有 40% 上升空間,但冇一間肯升評級。
MRVL:同一個禮拜,Erste Group 7/15 由 Buy 降落 Hold;但 KeyBanc 7/14 上調目標價到 $400。方向完全相反。
呢種「高目標價 + 中性評級」嘅組合,代表分析師唔敢下調基本面預估,但亦唔敢喺呢個價位背書估值。
結果就係:股價由情緒而唔係由模型決定,波動率會遠高於基本面波動率。對波段交易嚟講,追高同抄底一樣咁危險。(來源:24/7 Wall St.、TIKR)
本週全市場漲跌幅榜(普通股,收 ≥ $10,日均成交額 ≥ $1 億)
| 漲幅榜 | 週漲跌 | 跌幅榜 | 週漲跌 |
|---|---|---|---|
| MAN(人力仲介) | +35.21% | SNDK(記憶體) | -29.29% |
| RHI(人力仲介) | +29.01% | ALAB(AI 連接) | -26.48% |
| PYPL(被收購) | +22.11% | IBM(業績預警) | -26.04% |
| PBF(煉油) | +18.00% | CRDO(AI 連接) | -21.38% |
| CTAS(商業服務) | +13.81% | ASTS(衛星) | -21.17% |
| DINO(煉油) | +13.48% | MRVL(AI ASIC) | -19.99% |
| VLO(煉油) | +10.32% | NBIS(AI 雲) | -19.09% |
| GWRE(保險軟件) | +10.20% | GLW(康寧,光纖) | -19.01% |
跌幅榜 15 隻入面,至少 10 隻同 AI 硬件供應鏈直接相關。本週嘅跌幅榜唔係「市場跌幅榜」,係「AI 資本開支曝險排行榜」。
但漲幅榜嗰邊有條線索值得執:MAN +35.21% 同 RHI +29.01% 兩隻都係人力仲介股,同步暴升。
再配合本週嘅數據:初請失業金跌到 20.8 萬、費城聯儲製造業指數由 6 月嘅 10.3 暴衝到 41.4。
我嘅推論係:市場可能開始 price 緊「企業招聘同製造業活動重啟」。呢條線索同 AI 完全脫鈎,如果係真,可能係 2026 下半年最有價值嘅發現之一。
但要老實講:我搵唔到公司層面嘅具體催化事件(例如財報或者指引上調)。所以呢個判斷嘅信心度只係中等,要用之後幾個禮拜嘅回檔表現去驗證。
宏觀 — 本週唯一嘅好消息,全部嚟自宏觀
| 數據 | 公布日 | 實際 | 預期 | 前值 |
|---|---|---|---|---|
| 6 月 CPI 年率 | 7/14 | 3.5% | 3.8% | 4.2% |
| 6 月 CPI 月率 | 7/14 | -0.4% | -0.2% | — |
| 6 月核心 CPI 年率 | 7/14 | 2.6% | 2.9% | 2.9% |
| 6 月核心 CPI 月率 | 7/14 | 0.0% | 0.2% | — |
| 6 月 PPI 月率 | 7/16 | -0.3% | — | — |
| 6 月零售銷售月率 | 7/16 | +0.2% | — | — |
| 6 月零售(不含汽車) | 7/16 | -0.2% | — | — |
| 初請失業金 | 7/16 | 20.8 萬 | — | 21.6 萬 |
| 7 月費城聯儲製造業 | 7/16 | 41.4 | — | 10.3 |
通膨大幅降溫 + 消費溫和轉弱 + 就業穩固 + 製造業景氣暴衝。呢個組合其實相當理想。
所以本週嘅跌市同宏觀完全無關 — 宏觀係本週唯一嘅好消息,壞消息全部嚟自 AI 故事內部。
6 月 CPI 反映嘅係能源價格下跌嘅月份 — 6 月能源分項月跌 5.7%。
但油價嗰 14% 暴漲,係發生喺 7 月。
即係話:本週嘅通膨降溫,完全未包含當前嘅油價衝擊。7 月 CPI(8 月中公布)大概率會顯著回升。
唔好用 6 月嘅通膨數字去做 8 月嘅決定。
資產表現
- 原油:USO +14.04%;布蘭特收 $88.10、WTI 收 $82.49,兩者全週約 +14%
- 黃金:GLD -2.28%(Polygon);現貨金約 $4,005.83,全週約 -2.6%(Invezz);另有媒體口徑為「跌逾 3%」
- 白銀:SLV -5.88%
- 美元:UUP -0.21%,美元指數約 100.74
- 比特幣:IBIT +0.33%;BTC 週五開約 $63,788
- 債券:TLT +0.06%、IEF +0.22%;10 年期債息收 4.55%
呢個打破咗「打仗買金」嘅直覺。我嘅推論(唔係事實)有三個可能,而且可能同時發生:
(a) CPI 大幅降溫削弱咗通膨對沖需求;
(b) 黃金之前已經長升到高位,地緣事件反而變咗多頭獲利了結嘅觸發點;
(c) 資金同一時間要現金去頂半導體嘅追繳同去槓桿,黃金流動性最好,被優先變現。
我分唔到邊個係主因。但可以肯定嘅係:本週嘅黃金唔係避險資產,係流動性提款機。
技術面 — 指數完好,半導體已經破晒功
| 標的 | 收市 | vs 50 日 | vs 200 日 | 距 52 週高 |
|---|---|---|---|---|
| SPY | 743.29 | -0.1% | +6.7% | -2.3% |
| QQQ | 695.33 | -3.3% | +8.5% | -7.1% |
| IWM | 294.04 | +1.3% | +11.6% | -2.9% |
| RSP | 213.37 | +2.0% | +7.5% | -1.4% |
| SMH | 556.53 | -6.8% | +26.6% | -17.2% |
| SOXX | 521.81 | -7.9% | +33.5% | -20.4% |
| XLE | 57.68 | +2.0% | +11.2% | -9.1% |
| NVDA | 202.81 | -3.4% | +5.4% | -14.3% |
| AAPL | 333.74 | +10.3% | +21.7% | -0.4% |
SOXX 距 200 日均線仲有 33.5% 空間
好多人見 SOXX 跌咗 20% 入熊,就諗住可以撈底。
但睇真啲:SOXX 而家仲高過 200 日均線 33.5%。
即係話,如果真係要走完一個完整嘅 Stage 4 下跌,由現價到 200 日均線($390.98)仲有 25% 嘅下跌空間,而且中間幾乎冇支撐。
之前升得太多,意味住回吐空間依然巨大。入熊唔等於見底。
市場寬度
- 全週漲跌家數:1,687 : 1,743(比率 0.97,樣本 3,453 隻)
- 逐日:週一 0.62 → 週二 1.46 → 週三 1.38 → 週四 0.98 → 週五 0.51
- 高於 50 日均線:55.2%;高於 200 日均線:62.7%(樣本 547 隻高流動性普通股)
- 距 52 週高點 0.5% 以內:只有 2.9%;距 52 週高點 5% 以內:16.5%
距離高點最近嗰批:VLO、PSX、DINO、MPC — 四隻煉油股,全部距 52 週高點唔夠 0.2%。
距離高點最遠嗰批:SMR -87%、TTD -80%、MSTR -79%、OKLO -79%、RGTI -76%、SOUN -72% — 清一色高故事、低盈利概念股。
下週作戰計劃 — 7 月 22 號係裁決日
下週財報日曆
| 日期 | 公司 | 關注乜 |
|---|---|---|
| 7/22(三)盤後 | Alphabet (GOOGL) | 雲端資本開支指引 — 本週所有恐慌嘅直接答案 |
| 7/22(三)盤後 | Tesla (TSLA) | 交車量、利潤率、Robotaxi 進度 |
| 7/22(三) | IBM(正式財報) | 「軟件預算被硬件擠壓」係個別問題定全行業現象 |
| 7/23(四) | Intel (INTC) | 代工進度、產能利用率、資本開支 |
| 週內 | Texas Instruments (TXN) | 類比晶片庫存循環(非 AI 端需求) |
| 週內 | ServiceNow (NOW) | 企業軟件支出係咪真係被擠壓 |
| 7/24(五) | S&P Global 7 月 PMI 初值 | 同日有德國、歐元區、英國 PMI |
| 7/29(三)14:00 ET | FOMC 決議 | 市場定價 90% 維持不變 |
Alphabet 嘅 capex 指引 = 一個二元事件
如果 GOOGL 維持或者上調資本開支指引:Kimi K3 嘅「效率衝擊」故事被證偽,考慮到 SOXL 嘅巨量平倉,半導體有機會出現好猛烈嘅軋空反彈。
如果 GOOGL 下調或者語氣轉謹慎:本週嘅殺跌會被確認為趨勢起點,唔係情緒過頭。
方向唔可以預測,但幅度可以預期會好劇烈。喺呢個事件之前,任何一邊嘅重倉都係喺度賭大細。
關鍵價位
| 標的 | 關鍵支撐 | 關鍵壓力 | 意義 |
|---|---|---|---|
| QQQ | 686.76(週低) | 719.01(50 日均線) | 收復 719 = 修正結束;失守 686 = 轉勢確認 |
| SPY | 744.38(50 日)/ 740.80 | 755.58 / 760.40 | 守住 740 則本週只係震盪 |
| IWM | 290.30(50 日) | 302.72(52 週高) | 守住則小盤領導權成立 |
| SOXX | 498.54(心理關口 500) | 566.37(50 日) | 跌穿 500 且收唔返,下一個支撐睇 390.98 |
| NVDA | 202.13(20 日均線) | 236.54(52 週高) | 龍頭失守 = 半導體第二波展開 |
值得留意嘅方向
- 能源 / 煉油(VLO、PSX、MPC、DINO、XLE):唯一有價格動能 + 基本面催化嘅板塊,四隻煉油股同時距 52 週高點唔夠 0.2%。但完全依賴地緣衝突延續 — 呢個係最大死穴。
- 網安(PANW、CRWD、ZS、CIBR):科技板塊入面唯一正回報嘅細分,同 AI capex 冇直接連動。
- 人力仲介 / 商業服務(MAN、RHI、CTAS、ADP):本週異常強勢,可能對應製造業同招聘復甦。升幅過大,唔好追;睇回檔有冇支撐先。
- 半導體(SOXX、SMH):唔係買點,係觀察點。睇 500 關口同 GOOGL 指引後嘅反應。
- 相對強度篩選器:AAPL 距 52 週高 0.4%、煉油四雄距高點 0.2% 以內 — 呢啲係喺最惡劣一週仍然創高嘅資產。喺壞週表現好嘅股票,通常喺好週表現更好。
下週最值得留意嘅 5 個訊號
- QQQ 收唔收得返 719.01(50 日均線) — 修正同轉勢嘅分界線,比任何新聞都重要
- 7/22 盤後 Alphabet 嘅雲端資本開支指引 — 本週所有問題嘅答案
- SOXX 喺 500 整數關口嘅表現 — 週低 498.54 已經測試過一次
- NVDA 嘅 20 日均線(約 202.13) — 龍頭失守,即係資金開始撤離最後一道防線
- 油價回落時,能源股頂唔頂得住 — 頂得住代表資金真係喺度配置新主線;油一跌就崩,即係本週輪動只係避險反射
呢個係修正,定係頂部?
我嘅立場係:更似係 AI 交易嘅一次劇烈中期修正,而唔係最終頂部。三個理由:
- 基本面持續超預期。TSM 純利 +77.4%、ASML 年內二度上調指引。頂部通常係基本面先轉折、股價後崩;本週次序係相反。
- 市場寬度未崩壞。全市場漲跌比 0.97、62.7% 個股高於 200 日均線、RSP 距高點只差 1.4%。真正嘅市場頂部,唔會淨係殺一個板塊。
- 去槓桿特徵明顯。SOXL(3x 做多)日均成交額 $107 億,係 SOXS(3x 做空)$33 億嘅 3.2 倍 — 呢個係多頭平倉主導,唔係空頭主動攻擊。強制去槓桿通常幾個禮拜就完,系統性做空會拖好耐。
一、如果 Kimi K3 真係將前沿模型能力商品化同減價 40%,咁「無限算力需求」呢個核心假設,喺邏輯上確實被削弱咗。呢個唔淨止係情緒問題。
二、IBM 揭露嘅「記憶體漲價擠壓其他 IT 預算」,係一個真實嘅、可量化嘅、正在發生嘅基本面傷害,唔係市場臆測。
三、週五漲跌家數 0.51 係全週最差,而且惡化發生喺週末前而唔係事件當日 — 呢個通常代表機構喺度系統性減倉。
所以:傾向修正,但呢個判斷完全取決於下週 Alphabet 嘅 capex 指引。我唔會喺呢個事件之前重倉任何一邊。
一句話睇多:基本面完好無缺(TSM 純利 +77.4%)、寬度冇崩(62.7% 個股仍高於 200 日均線)、去槓桿以多頭平倉為主 — 呢個係牛市中期嘅領導權更替,唔係牛市終結。
一句話睇淡:當台積電交出史上最靚成績單股價都要跌 8%,代表市場已經唔再 price 當下嘅訂單,而係 price 2027 年嘅資本開支曲線 — 而呢條曲線,冇人有答案。
而家嘅市場階段:指數仲喺上升趨勢(SPY 高於 200 日均線 6.7%、距 52 週高點只差 2.3%),但原領導板塊已經入熊,新領導板塊未確立。
呢個階段有個名 — 領導權真空期。指數睇落好靚,但個股層面遍地陷阱。買指數 beta 嘅人今個禮拜幾乎冇受傷,買 AI 動能股嘅人輸到甩褲。
呢種市,減槓桿、揀相對強度、等 7 月 22 號,可能係最唔浪漫但最正確嘅做法。
