跟單 Pelosi 真係發達之路？
重點摘要
- 65 份原始 PTR、62 個跟單信號、回測 11.83 年
- 金額加權年化 15.01%，等權 17.94%，SPY 11.93%
- 2014–2020 年金額加權年化 5.33%，SPY 10.42%
- 勝率 69.4%，但賠率只有 0.75 : 1，最大回撤 −73.1%
- 申報時滯令年化由 18.55% 降至 15.01%，差 3.54 個百分點
網上有幾百個「Pelosi 股神」嘅帖，但幾乎冇一個係由原始申報檔案計出嚟。呢篇唔用任何二手追蹤網站 —— 我哋直接由美國眾議院書記處（disclosures-clerk.house.gov）下載晒 65 份原始 PTR PDF，逐頁解析出 227 筆交易紀錄，扣除修訂表（Amended）重覆申報之後得 210 筆，再用 Polygon 日線（拆股調整）由 2014 年 11 月 6 日回測到 2026 年 9 月 4 日收市。
規則好簡單，亦係散戶唯一真係做得到嗰種：申報公開之後下一個交易日開盤買正股，佢申報賣出就跟住平倉。11.83 年、62 個買入信號。答案唔係「發達」，亦唔係「呃人」—— 而係一個好多人講咗十年都講錯咗嘅結構。
由 65 份 PDF 開始 —— 呢個數字唔係網上流傳嗰個
先講一件好多人唔知嘅事：Pelosi 名下第一份定期交易報告（PTR），係 2014 年 11 月 5 日先交嘅。唔係 2012 年 STOCK Act 生效嗰年。2012 至 2013 年佢只交過 Type O 年度申報，冇任何 PTR。所以任何話「由 STOCK Act 開始跟單」嘅回測，起點都應該係 2014 年 11 月，唔係 2012 年。
由嗰日計到 2026 年 9 月 4 日，一共 65 份 PTR。我哋唔理啲追蹤網站點樣重新包裝，直接用 pdftotext -layout 抽字，自己寫 parser 處理五種唔同版面 —— 舊版冇 [ST]/[OP] 資產類型標籤、金額有時單行有時跨行、首欄有時係 owner code（SP）有時係流水號、字型令大小寫錯亂（aaPl 其實係 AAPL、MgRC 係 MGRC）、分頁仲會將資產名同表頭切開。
解析出 227 筆原始紀錄，扣走修訂表重覆之後 210 筆。呢 210 筆入面，唔係每筆都算「買入信號」。行權（Exercised）唔計 —— 嗰啲只係舊期權轉成正股，唔係一個新決定;合併／分拆／收購唔計（AT&T→WBD、Slack→CRM、Comcast→VSNT）;冇上市代號嘅私人 LLC、地產、私募基金唔計。同一份申報同一隻股嘅正股加期權合併做一個信號。
最後淨低 62 個買入信號。呢 62 個信號，就係成篇文嘅全部。
累計 +422.7%
累計 +603.7%
累計 +279.1%
最低 0.34× @ 2016-05-13
睇到呢度，好多人已經想收工：「贏咗 SPY 三個百分點，咪即係跟單真係得囉。」
慢住。呢四個數字入面，有兩個係散戶根本執行唔到嘅，一個係會令你中途沽清嘅，仲有一個 —— 係整篇文最重要嗰個 —— 一切開兩段睇，結論就完全反轉。
市面上有十幾個「國會交易追蹤」網站，數據睇落一樣，但落到細節就唔同。三個常見問題：
一、修訂表（Amended）重覆計。 議員申報錯咗會交修訂表，原申報同修訂表都會留喺系統。唔識扣就會將同一筆交易計兩次 —— 227 筆原始紀錄扣走之後淨返 210 筆，差 17 筆。
二、行權當新買入。 期權行權（Exercised）只係將舊倉轉成正股，唔係一個新決定。當成新信號就會憑空多出好多「買入」。
三、代號重用唔處理。 SUNE 喺 2016 年 4 月破產後，個代號俾另一間公司用;HTZ 舊 Hertz 用到 2020 年 10 月，2021 年 11 月起係重整後嘅新公司;FB 用到 2022 年 6 月 8 日、之後接 META;SQ 最後一個交易日係 2025 年 1 月 17 日，XYZ 由 1 月 21 日開市生效。任何一個接錯，條曲線就會完全變樣。
一條曲線，兩段人生 —— 2021 年之前，跟單係跑輸大市的
將同一套規則、同一批申報，由中間切一刀。
| 期間 | 買入信號 | 勝率 | 金額加權年化 | 等權年化 | SPY 年化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2014-11 → 2020-12 6.15 年 | 25 | 76.0% | +5.33% | +17.97% | +10.42% |
| 2021-01 → 2026-09 5.68 年 | 37 | 64.9% | +26.50% | +17.90% | +13.58% |
| 全期 11.83 年 | 62 | 69.4% | +15.01% | +17.94% | +11.93% |
睇清楚頭一行：2014 至 2020 年嗰六年，跟單按金額加權年化只有 5.33%，同期 SPY 係 10.42%。輸足五個百分點，而且勝率仲要高過後段（76.0% vs 64.9%）。
換句話講：所謂「Pelosi 神話」，係 2021 年之後先出現嘅嘢。而 2021 至 2026 年，啱啱好就係美股史上最強嘅科技牛市之一。你跟嘅究竟係佢個腦，定係跟緊 NVDA 同 AVGO？呢個問題，前六年嗰組數已經答咗一半。
呢度有個好易錯過嘅細節：等權版本兩段幾乎一模一樣（17.97% 對 17.90%），但金額加權由 5.33% 跳到 26.50%。
如果一個策略真係有 alpha，你會預期佢兩種加權方法都穩定。而家嘅情況啱啱相反 —— 穩定嗰個係等權，爆嗰個係加權。換個角度理解：後段嗰 26.5%，好大程度係「注碼啱啱押晒喺 NVDA 身上」嘅結果，唔係「揀股勝率提升」嘅結果。
咁 2021 年究竟發生咗乜？
由 5.33% 跳到 26.50%，唔係一夜之間學識咗揀股。三樣嘢同時變：
- 板塊換咗。 前段嘅大注押喺太陽能（SunEdison）同租車（Hertz）—— 兩隻都係高槓桿、資本密集嘅週期股，最後兩隻都破產。後段嘅大注全部係半導體同雲端 —— NVDA、AVGO、GOOGL、AMZN、CRM。
- 市場換咗。 2021 至 2026 年 SPY 年化 13.58%，前段係 10.42%。單係大市 beta 就多咗三個百分點。
- 申報快咗。 平均時滯由 28.4 日收窄到 19.1 日，即係跟單者少蝕咗一部分時滯成本。
三樣加埋，已經解釋到大部分差距。剩返嗰部分，先係真正值得討論嘅「alpha」—— 而按等權口徑計，呢個部分幾乎係零（17.97% 對 17.90%）。
兩隻票，就毀晒成個組合嘅頭六年
前段 5.33% 嗰個數，唔係「佢頭六年揀股差」咁簡單。25 個信號入面有 19 個係贏嘅（勝率 76%），但金額加權年化得 5.33%。點解？
因為有兩隻票，佔咗早期組合超過一半注碼，最後一隻破產、一隻除牌。
SunEdison（SUNE）：−98.2%
2014 年 10 月成交、11 月 5 日申報 —— 呢個就係佢第一份 PTR 入面嘅第一筆。申報金額區間 $100K–$250K，中位 $175K。2016 年 4 月 21 日 SunEdison 申請破產保護、紐交所即日停牌，回測以最後成交價平倉。
註：SUNE 呢個代號之後被另一間公司重用並做過反向拆股，所以拆股調整後嘅歷史「價格」會出現極端數值（2014 年入場價會顯示為 $3,830），唔可以當成當年真實股價睇。買賣兩邊嘅調整因子相同，所以報酬率唔受影響。
持有 532 日，報酬 −98.2%。2016 年初，呢一筆一度佔咗成個金額加權組合嘅 68%。
Hertz（HTZ）：−92.0%
2014 年 12 月同 2015 年 7 月分兩次買入，申報金額區間分別係 $215K–$500K 同 $115K–$300K。Hertz 喺 2020 年 5 月 22 日申請破產保護，紐交所喺 2020 年 10 月 29 日收市後停牌、11 月正式除牌，回測以嗰日最後成交價 $1.78 平倉。兩筆分別 −92.0% 同 −89.1%，持有 2,142 日同 1,919 日。
要補充一句：舊 Hertz 嘅股東最後唔係歸零 —— 股份轉到場外以 HTZGQ 交易，2021 年重組時舊股東仲收返可觀價值。用「最後一日紐交所成交價」平倉係一個機械規則，方便同其他交易口徑一致，但佢會誇大咗呢兩筆嘅實際損失。呢點要老實講，因為呢兩筆正正就係「頭六年跑輸」呢個結論嘅主要推手。
另外：2021 年 11 月之後個 HTZ 代號係重整後嘅新公司，同呢兩筆完全無關。呢啲代號重用嘅陷阱，係二手追蹤網站最常計錯嘅地方。
剔走呢兩筆，全期金額加權年化由 15.01% 跳到 21.54%，前段亦由 5.33% 升到 17.1%。
「剔走最差嗰兩筆」係回測界最常見嘅自我欺騙。你喺 2014 年 11 月 5 日睇住份申報嘅時候，SunEdison 睇落同 NVDA 一樣係一隻高增長股 —— 佢當年係全球最大嘅太陽能開發商。冇任何方法可以事前知道邊兩筆要剔。
21.54% 嗰個數字嘅唯一用途，係量度集中度風險有幾致命：62 個信號入面，兩筆錯嘅就可以食走全期年化 6.5 個百分點。
逐筆拆：最勁嗰筆，注碼最細
將 62 個信號攤出嚟，你會見到一個好諷刺嘅結構。以下係幾筆最有代表性嘅交易（全部由原始 PTR 解析，價格為 Polygon 拆股調整後）:
| 申報公佈日 | 股票 | 申報金額區間 （中位） | 買入 | 平倉 | 報酬 | 持有 | 平倉原因 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016-05-24 | SQ | $1K–$15K $8K | 2016-05-25 $10.13 | 持有至今 $82.76 | +717.0% | 3,754 日 | 未有平倉申報 |
| 2018-02-26 | AAPL | $200K–$500K $350K | 2018-02-27 $44.77 | 2020-06-10 $86.97 | +94.3% | 834 日 | 申報賣出正股 |
| 2016-05-24 | AAPL | $100K–$250K $175K | 2016-05-25 $24.67 | 2017-02-15 $33.88 | +37.4% | 266 日 | 申報賣出期權 |
| 2018-04-16 | DBX | $250K–$500K $375K | 2018-04-17 $29.90 | 持有至今 $34.83 | +16.5% | 3,062 日 | 未有平倉申報 |
| 2014-12-17 | DIS | $1K–$15K $8K | 2014-12-18 $92.19 | 2022-10-17 $96.38 | +4.5% | 2,860 日 | 期權到期作廢 |
| 2015-07-28 | HTZ | $115K–$300K $208K | 2015-07-29 $16.34 | 2020-10-29 $1.78 | −89.1% | 1,919 日 | 破產除牌 |
| 2014-12-17 | HTZ | $215K–$500K $358K | 2014-12-18 $22.18 | 2020-10-29 $1.78 | −92.0% | 2,142 日 | 破產除牌 |
| 2014-11-05 | SUNE | $100K–$250K $175K | 2014-11-06 $3,830.00 | 2016-04-21 $67.48 | −98.2% | 532 日 | 破產除牌 |
報酬色跟港股慣例：紅色 = 賺、綠色 = 蝕。
睇最頂同最底兩行：
- 最勁嗰筆（SQ，即而家嘅 XYZ） —— 2016 年 5 月買入，申報金額區間 $1,000–$15,000，中位 $8,000。持有到今日 +717.0%，即係逐筆年化約 +22.7%。
- 最傷嗰筆（SunEdison） —— 申報金額中位 $175,000，結果 −98.2%。
- 第二傷嗰筆（Hertz） —— 申報金額中位 $358,000，結果 −92.0%。
即係話，佢最勁嗰筆嘅注碼，係最傷嗰筆嘅二十二分之一、係第二傷嗰筆嘅四十五分之一。金額加權組合入面，SQ 呢筆 +717% 幾乎完全冇貢獻，而 SUNE 同 HTZ 兩筆就足以拖冧成個頭六年。
呢個現象唔係 Pelosi 獨有 —— 佢係散戶組合最常見嘅病：最有信心嗰啲注，通常唔係最後贏最多嗰啲。
但喺跟單呢件事上面，問題更嚴重：你只可以睇到申報金額區間，而唔知佢真正嘅倉位佔比。$1,000,001–$5,000,000 呢個區間，實際可以係 $110 萬，亦可以係 $490 萬。用中位數 $300 萬做代理，本身就係一個粗糙到危險嘅假設。
仲有一樣要留意：表入面兩筆 DIS（迪士尼）分別揸咗 2,860 日同 2,834 日，報酬只有 +4.5% 同 +1.1%。逐筆年化計出嚟係每年 0.6% 同 0.1% —— 差過活期存款。呢啲就係「勝率」入面嘅贏家。
咁 69.4% 勝率點解仲會令好多人覺得好勁？因為冇人會逐筆睇持有期。一筆揸咗七年八個月嘅 +4.5%，喺勝率統計入面同一筆三個月 +45% 完全冇分別。
69.4% 勝率，點解淨係得 15% 年化
62 個信號，43 個贏、19 個輸，勝率 69.4%。任何人賣呢個策略，都會由呢個數字開始。但勝率同你袋到嘅年化之間，隔住四層。
第一層：報酬唔等於年化
平均每筆總報酬 +38.4%，聽落好勁。但平均持有 846 日（中位 559 日）—— 即係兩年零四個月。逐筆年化返，中位數只係 +10.5%。你睇緊嘅係「兩年賺 38%」，唔係「一年賺 38%」。
第二層：賠率細過 1
| 筆數 | 平均報酬 | 中位報酬 | |
|---|---|---|---|
| 贏 | 43 | +74.1% | +31.7% |
| 輸 | 19 | −42.4% | −42.2% |
賠率 0.75 : 1 —— 贏中位 31.7%，輸中位 42.2%。69% 勝率配 0.75 賠率，期望值好薄。要填返一個 −42% 嘅窿，你需要下一筆賺 +73%。
第三層：分散攤薄
平均同時揸 12.2 個倉（最多 30 個）。單筆爆升喺組合層面永遠被攤薄 —— 一筆 +200% 但只佔 5% 權重，對組合貢獻就係 10 個百分點，唔係 200%。
第四層：波動拖累
算術平均日報酬年化 +26.4%，幾何 CAGR 得 +15.0%。中間 11.4 個百分點，全部俾 57% 嘅年化波幅食咗。呢個唔係抽象概念：跌 50% 之後要升 100% 先返到原位，而呢個組合喺 2016 年真係跌到只剩 0.34×。
呢個唔係「高勝率策略」，係一個高勝率、低賠率、高波動、回報極度集中喺後段嘅組合。用 69.4% 勝率去 sell 呢個策略，係最典型嘅統計陷阱。
「等申報」呢件事，每年嘅價錢係 3.54 個百分點
STOCK Act 嘅規定係：議員要喺獲通知後 30 日內、同埋交易日之後 45 日內交 PTR。呢個窗口，就係跟單策略嘅結構性成本。
62 個信號嘅實際時滯：平均 22.8 日、中位 24.5 日、最長 44 日。分段睇，2014–2020 年平均 28.4 日，2021 年之後收窄到 19.1 日 —— 佢哋申報快咗，但個窿仲喺度。
同一批交易，如果照佢實際成交日買入，全期金額加權年化係 +18.55%;等佢申報公開先買，得 +15.01%。
而且要講清楚：呢個模擬買正股，已經係低估咗佢本人嘅實際回報。佢慣用嘅做法係買行使價已經深度價內、到期日喺幾個月甚至一年之後嘅 call。同樣一個決定，佢嘅槓桿係我哋嘅幾倍。
所以正確嘅講法唔係「跟單跑贏大市」，而係：佢做嘅嘢賺好多，但你能夠複製嗰部分，年化係 15%，而 SPY 係 11.93%。三個百分點，買嘅係 57% 波幅同 −73% 回撤。
時滯分佈：唔係平均咁簡單
62 個信號嘅申報時滯分佈：
| 時滯 | 信號數 | 佔比 |
|---|---|---|
| 3 – 9 日 | 14 | 22.6% |
| 10 – 19 日 | 9 | 14.5% |
| 20 – 29 日 | 18 | 29.0% |
| 30 – 44 日 | 21 | 33.9% |
三分之一嘅信號等足一個月以上先見天日。喺一隻月波幅動輒 15–20% 嘅科技股上面，一個月足以令入場價完全變成另一回事 —— 上面 Intel 嗰個例子就係現成證明。
而且要留意：時滯唔係隨機嘅。跌市嘅時候，申報一樣要等;升市嘅時候，申報都要等。但市場對「Pelosi 買咗乜」呢個消息嘅反應，喺 2023 年之後明顯放大咗 —— 因為而家有幾百萬人喺 X 同 Reddit 追住呢啲申報。呢個就令跟單者面對第二重成本：你唔止遲一個月，你仲要同其他跟單者搶同一個開盤價。
2026 年兩個現成例子 —— Intel 同 Bloom Energy
上面全部都係歷史。而家睇兩單今年真實發生、而且大部分讀者都跟得切嘅交易。
例子一：Intel —— 佢 −16%，你 −25%
根據 Benzinga 引述嘅申報紀錄，Pelosi 家族喺 2026 年 5 月 29 日買入 200 張 Intel call，行使價 $50、2027 年 3 月 19 日到期，申報金額區間 $100 萬–$500 萬。同日仲買咗 200 張 Uber call（同樣 $50 行使價、同樣到期日），金額區間 $50 萬–$100 萬。呢兩筆係佢自 2026 年 1 月以嚟第一次交易。
申報見報係 6 月 24 日（Benzinga 當日上午 10:41 發稿）。按本文一貫規則 —— 申報公開之後首個交易日開盤買 —— 跟單者嘅入場點係 6 月 25 日開盤。
| 佢嘅成交日 | 跟單入場 | 2026-09-04 收市 | 佢 | 你 | |
|---|---|---|---|---|---|
| INTC | 5/29 收 $114.68 | 6/25 開 $139.73 | $95.80 | −16.5% | −31.4% |
| UBER | 5/29 收 $70.40 | 6/25 開 $74.26 | $75.76 | +7.6% | +2.0% |
價格為 Polygon 日線拆股調整後數據;「你」嘅一欄係本研究按「申報見報後首個交易日開盤買正股」規則計算。留意 6 月 25 日 INTC 高開 $139.73、當日收 $132.87 —— 消息見報之後個開盤本身就係最差嘅入場點，呢個亦係跟單者最常中招嘅地方。
一個月嘅時滯，喺 INTC 呢筆上面就係 接近 15 個百分點嘅差距（佢 −16.5%、你 −31.4%）。而佢買嘅係 $50 行使價嘅深價內 call —— 正股由 $114.68 跌到 $95.80，內在價值由約 $64.68 縮到約 $45.80，跌幅比正股大得多。呢個就係「佢用槓桿、你買正股」嘅另一面：升嘅時候佢贏多好多，跌嘅時候佢都輸多好多。
例子二：Bloom Energy —— 買喺插 15% 嗰兩日
2026 年 8 月 21 日記錄嘅申報顯示，Pelosi 家族喺 7 月 24 日同 7 月 28 日分四筆買入 Bloom Energy（BE）正股同期權：7/24 正股 $100 萬–$500 萬 + 期權 $100 萬–$500 萬，7/28 正股 $50 萬–$100 萬 + 期權 $50 萬–$100 萬 —— 單計呢四筆 BE，申報金額區間合共 $300 萬–$1,200 萬。係佢首次買呢隻股。（Benzinga 報道嘅 $425 萬–$1,450 萬，係成份申報嘅總額，入面仲包埋一筆 Reof XXV LLC 同 Intel 嘅紀錄，唔止 BE。）
睇返當時價格，呢個 timing 值得留意 —— BE 喺 7 月 24 日單日由前一日收市 $217.30 插到 $184.89，跌 14.9%;7 月 28 日再插到 $166.84。佢兩次都係買喺插市嗰日。
| 價格 | 計到 2026-09-04 收市 $252.87 | |
|---|---|---|
| 佢 7/24 收市價入 | $184.89 | +36.8% |
| 佢 7/28 收市價入 | $166.84 | +51.6% |
| 申報記錄日後首個交易日（8/24）開盤 | $191.98 | +31.7% |
| 消息普遍流傳後（8/25）開盤 | $213.55 | +18.4% |
呢次跟單嘅人都賺 —— 但少賺咗 15 至 33 個百分點，睇你幾快收到消息。而且仲有一層：申報本身會推高股價。申報記錄日係 8 月 21 日（星期五），但主流財經媒體 8 月 24 日先開始報道，BE 跟住喺 8 月 25 日單日彈 6.6%（由 $204.02 升到 $217.45）。如果你係睇新聞先知，你買到嘅就係「申報引發嘅嗰一浸」之後嘅價 —— 即係上表最後一行嗰 +18.4%，唔係 +31.7%。
兩個例子加埋，啱啱好示範咗全篇文嘅結論：跟單唔係冇用，係打咗折。
Bloom Energy 呢筆跟單者都賺 31.7%，絕對唔差。但你要接受兩件事 —— 一，你永遠買唔到佢嗰個價;二，你要有膽喺一隻啱啱插咗 15%、之後仲要再跌嘅股上面，喺反彈咗四成之後先入場。
金額加權係一個陷阱 —— 62% NVDA 嘅組合你揸唔住
由文章開頭到而家，我一直將「金額加權」同「等權」分開講。呢度要解釋點解。
眾議院嘅申報只有粗略金額區間：$1,000,001–$5,000,000 呢個區間，中位數就係 $300 萬。所以任何一筆大額申報，都會壓倒成個組合。實際發生過嘅極端情況：
- 2024 年 9 月 —— 組合一度係 62% NVDA + 21% AVGO，兩隻股佔 83%
- 2016 年初 —— 組合一度係 68% SunEdison，而嗰隻股三個月後破產
冇任何散戶會咁揸，亦冇任何散戶揸得住。所以等權版本（全期 +17.94%）先係較接近「真實可執行」嘅數字 —— 而且佢兩段都係約 17.9%，穩定得多。
仲有一個更大嘅不確定性：申報鏈有窿
佢買嘅好多係有到期日嘅期權。部分期權到期之後，佢從來冇申報過行權，亦冇申報過賣出 —— 申報鏈斷咗。基準情境當佢仲揸住，但真實情況可能係個倉早就冇咗。
所以我哋做咗第二個情境：期權到期日一過、之後又冇任何行權或賣出申報，就當日封倉。
做呢個研究嘅過程中，第一版 parser 漏咗幾十行舊格式 PDF 嘅紀錄，一度得出「MU 一筆 +977%」呢個結論。修正後發現，佢 2022 年 10 月 14 日份申報寫得好清楚：「Sold 100 call options purchased 12/21/21 ... for a total loss of $392,575」 —— 真實係 −42.2%，唔係 +977%。
講呢件事嘅原因係：網上大部分「Pelosi 回報」嘅數字，都係由呢類 parser 出嚟。冇人會逐份 PDF 對返。一個漏行，就可以將一筆 −42% 變成 +977%，再由呢個數字推導出成套「股神」敘事。
佢究竟有冇 alpha？三個解釋，只有一個站得住
由頭到尾，呢篇文都刻意避開咗一個問題：佢究竟係唔係有內幕？
我哋唔答呢條道德問題 —— 數據答唔到動機。但數據答到「回報由邊度嚟」。三個可能解釋，逐個驗：
佢有資訊優勢（內幕）
如果係真，你會預期：回報應該平均分佈喺十二年，因為國會嘅資訊優勢唔會突然喺 2021 年出現。
但實際係前六年金額加權年化 5.33%（輸 SPY 五個百分點）、後五年半 26.50%。而且前段勝率仲要高過後段（76.0% vs 64.9%）。呢個分佈唔似資訊優勢，似板塊 timing。
驗證結果：站唔住。
佢只係押重晒美國大型科技股
62 個信號集中喺 NVDA、AVGO、AAPL、GOOGL、AMZN、CRM、MSFT、PANW、CRWD。同期跟單 ETF NANC 相對標普 500 嘅統計係 beta 1.09、R² 0.93、年化 alpha 只有 1.68%(PortfoliosLab)。R² 0.93 即係九成幾波動由大市解釋。
再睇 2024 年 9 月組合一度 62% NVDA + 21% AVGO —— 呢個唔係「選股」，係「單押 AI 基建」。
驗證結果：基本上成立。
佢用槓桿（深度價內 LEAPS）
佢慣用嘅做法唔係買正股，係買行使價已經深度價內、到期日喺半年至一年後嘅 call。以今年 5 月 29 日嗰筆為例：INTC 當時 $114.68，佢買 $50 行使價、2027 年 3 月到期嘅 call —— 內在價值 $64.68，時間價值極細，實際上就係用大約六成資金買到成手正股嘅升幅。
本文全部回測都係買正股，所以所有數字都系統性低估咗佢本人嘅實際回報（升市時），亦低估咗佢嘅跌幅（跌市時）。
驗證結果：成立，而且係佢同散戶最大嘅分別。
最貼近數據嘅講法係：一個押重美國大型科技股 + 用深度價內 LEAPS 加槓桿 + 恰好覆蓋咗史上最強 AI 牛市嘅組合。
「內幕」呢個解釋，反而係三個入面數據支持最弱嗰個 —— 因為如果真有，前六年唔應該輸 SPY 五個百分點。
但要講清楚：呢個結論唔等於話國會交易冇問題。眾議院今年 7 月以 232 對 198 通過禁令，唔係因為 Pelosi 個組合勁，而係因為「制定規則嘅人同時押注受規則影響嘅公司」本身就係利益衝突 —— 呢個係制度問題，唔係回報率問題。
市場上真係有得跟 —— NANC ETF 三年半嘅成績表
唔使自己逐份 PDF 睇。2023 年 2 月 7 日，Unusual Whales 同 Subversive Capital 推咗兩隻 ETF:NANC（跟民主黨議員申報）同 GOP（跟共和黨議員申報）。呢個係現實世界對「跟單」呢個念頭嘅實測。
| 2023-02-07 → 2026-09-04 價格報酬 | 2026 年 9 月 4 日收市 | |
|---|---|---|
| NANC（民主黨） | +103.8% | $51.90 |
| SPY | +85.5% | $770.19 |
| GOP（共和黨） | —（Polygon 早期日線不完整，見下） | $44.66 |
Polygon 日線拆股調整後計算，未計股息（SPY 被低估較多）。
另一個口徑：24/7 Wall St. 喺 2026 年 4 月 20 日引述嘅總報酬數字（已計派息）係 —— NANC 自成立 +88.49%、GOP +64.31%、S&P 500 +74.70%;年初至當日 NANC 只有 +2.0%,GOP +12.43%,S&P 500 +4.10%。到 9 月 4 日，兩隻嘅位置又對調咗：按 Polygon 計 GOP 年初至今 +22.4%、NANC +13.7%、SPY +12.9%。
一、贏嘅原因唔係「內幕」，係科技股集中度。 按 2026 年 4 月嘅持倉數據，NANC 頭五大係 NVDA(9.0%)、MSFT(7.6%)、AMZN(5.2%)、CRM(4.2%)、GOOGL（3.9%）;到 9 月已經輪換過（NVDA 8.4%、MSFT 6.6%、GOOG 5.9%、AMZN 5.2%、AMAT 4.6%）—— 但無論邊個版本，呢個名單同 AI infrastructure 主題基金都幾乎重疊。批評者一直指出佢跑贏係科技股集中嘅副產品，唔係真有資訊優勢。
二、45 日申報時滯係寫喺結構入面嘅。 ETF 一樣要等申報，同我哋計出嚟嗰 22.8 日平均時滯（最長 44 日）係同一件事。
三、費用率 0.72%–0.74%。（24/7 Wall St. 報 0.74%,PortfoliosLab 同 stockanalysis.com 報 0.72% —— 兩個公開來源唔一致，兩個都列出嚟。）對比一隻標普指數基金嘅費用率，呢個係每年實打實嘅減數。以我哋計出嚟嘅 3.08 個百分點超額（15.01% vs 11.93%）,0.74% 就食走接近四分一。
第三方 analytics（PortfoliosLab，截至 2026 年 9 月 8 日）對 NANC 嘅統計亦好說明問題：相對標普 500 嘅 beta 1.10、R² 0.93、年化 alpha 1.65%（呢啲係每日滾動更新嘅數字，會微幅浮動）。R² 0.93 即係九成幾嘅波動由大市解釋;beta 1.09 即係比大市進取一成 —— 換句話講，呢隻嘢九成係大市 + 一成槓桿，alpha 得 1.68%。
兩隻 ETF 三年半，講咗一個好悶嘅故事
NANC 資產規模大約 $2.6 億美元，GOP 大約 $7,200 萬（2026 年 4 月數字）。兩隻都唔算大，但足以證明呢個概念有真實需求。
順帶一提兩個容易搞錯嘅細節：共和黨版本成立時嘅代號係 KRUZ,2025 年 3 月 21 日先改做 GOP;兩隻基金之後亦已經唔再用 Unusual Whales 呢個名。所以喺大部分行情數據庫入面，GOP 呢個代號嘅歷史只回溯到 2025 年 3 月，唔係 2023 年 2 月。
有趣嘅係兩隻嘅表現分野：民主黨版本重倉科技，共和黨版本重倉金融、能源、工業 —— JPMorgan、Chevron、Caterpillar、Lockheed Martin。2023 至 2025 年 AI 牛市，NANC 大幅領先;但 2026 年至今，GOP 反而跑贏（按 Polygon 計 +22.4% vs +13.7%）。
換個角度理解：呢兩隻 ETF 嘅表現差異，講嘅唔係「邊個黨嘅議員叻啲」，而係「邊個板塊今年當造」。呢個亦係「跟單有 alpha」呢個講法最大嘅反證 —— 如果真係跟緊資訊優勢，唔應該咁似板塊輪動。
呢個策略有到期日 —— 2027 年 1 月之後就冇得跟
就算你睇完晒上面，決定咁樣嘅超額報酬都值得追 —— 都仲有一個問題：呢個策略嘅原材料就嚟斷貨。
兩個死線
換個角度理解：你而家追嘅係一個仲有大約四個月供應期嘅信號源。就算立法最後死喺參議院，Pelosi 本人嘅申報都會喺 2027 年 1 月停。
而佢今年嘅交易量本身已經大幅收縮：根據 Quiver Quantitative 嘅統計（截至 2026 年 6 月下旬）,2026 年總交易金額 $888 萬，對比 2025 年全年 $4,860 萬、2024 年 $3,920 萬。7 月嗰批 Bloom Energy 交易之後個數會再加返上去，但整體信號密度明顯較過去兩年低得多。
Unusual Whales 嘅 2025 年度國會交易報告顯示，Pelosi 全年組合回報 +20.1%，同期 S&P 500 +16.6% —— 跑贏 3.5 個百分點，喺全體國會議員入面排第 28。
贏，但唔係碾壓;而且喺國會入面連前 25 都入唔到。呢個數字同「Pelosi 股神」嘅網絡形象，距離幾遠，自己判斷。
咁到底應該點睇 —— 三個可執行嘅結論
由 62 個信號、12 年數據度，可以抽到三件對散戶真係有用嘅嘢。
唔好跟單，但可以跟主題
62 個信號絕大部分集中喺美國大型科技股：NVDA、AVGO、AAPL、GOOGL、AMZN、CRM、MSFT、PANW、CRWD。等權版本 11.83 年年化 17.94%，同一個大型科技／AI 主題組合嘅表現高度重疊。
換句話講：你唔使等申報，都可以攞到嗰個 beta。而且唔使孭 −73% 回撤同 57% 波幅。
如果真係要跟，等權，唔好按金額
金額加權全期 15.01%、等權 17.94%，而且等權兩段都穩定喺 ~17.9%。金額加權嘅波動全部嚟自「申報區間中位數」呢個粗糙代理變數 —— 佢會令你喺 2016 年 68% 押 SunEdison、2024 年 62% 押 NVDA。
等權亦即係：每個新信號都用同樣注碼，無論佢申報幾多錢。
真正嘅教訓係：高勝率係最貴嘅陷阱
69.4% 勝率 + 0.75 賠率 + 846 日平均持有 + 57% 波幅 = 15% 年化。呢條式先係全篇文最值錢嘅嘢，而且佢適用於你自己個組合。
下次見到有人 sell 一個「勝率 70%」嘅策略，問返佢四條嘢：賠率幾多？平均持有幾耐？同時揸幾多個倉？年化波幅幾多？ 四條答唔到，個勝率就冇意義。
如果純粹想要嗰個主題 beta
各主要研究機構（Morningstar、S&P Dow Jones Indices）長期嘅公開研究結論都一致：對絕大多數散戶而言，低成本、廣泛分散嘅指數工具喺扣除成本後跑贏主動選股嘅機率更高。以本文嘅數據睇，跟單組合喺 11.83 年入面嘅超額報酬係 3.08 個百分點（金額加權），但要付出 −73.1% 最大回撤;等權版本超額 6.01 個百分點，同樣要孭 2015 年 −22%、2022 年 −41.3% 兩次深蹲。
公開可得嘅相關工具（僅供對照，唔構成推介）：美股 SPY / VOO / IVV（標普 500）、QQQ（納指 100）、NANC / GOP（國會交易主題，費用率 0.74%）;港股方面，恒生科技指數 ETF（3033.HK）同盈富基金（2800.HK）係本地投資者較常用嘅對照工具。
一、樣本細。 62 個信號、12 年，其中五年半係美股史上最強嘅科技牛市之一。呢個樣本量講唔到「策略有效」，只講到「呢十二年發生咗乜」。
二、心理可行性最大問題。 −73.1% 最大回撤、57% 年化波幅 —— 任何真人揸住呢個組合，都好可能喺 2016 年或者 2022 年沽清離場。回測唔會沽，人會。
三、未計成本。 全部計算未計手續費、稅、滑價、借貸成本;價格已作拆股調整但未計股息，跟單組合同 SPY 兩邊都被低估（SPY 影響較大，全期約每年 1.5%）。
四、監管風險。 立法一旦通過，或者 Pelosi 2027 年 1 月停止申報，整個信號源即刻消失。任何以此為基礎嘅工具（包括 NANC/GOP）都要重新定位。
五、集中度。 按申報金額加權嘅組合曾經去到 83% 集中喺兩隻股。任何複製呢個做法嘅人，要清楚自己承受緊乜。
如果一定要跟，三條可執行嘅規則
- 等權，唔好按申報金額。 每個新信號同樣注碼。歷史數據顯示等權兩段都穩定喺 ~17.9%，金額加權由 5.33% 到 26.50% 大上大落。
- 設持倉上限。 單一股票唔好超過組合嘅 10–15%。呢條規則會直接令你避開 2016 年 68% SunEdison 同 2024 年 62% NVDA 兩個極端。
- 期權到期就當平倉。 佢申報買期權而之後冇任何行權或賣出紀錄，就當到期日封倉 —— 呢個係全篇文入面最保守亦最誠實嘅假設，代價係年化由 15.01% 跌到 9.46%。你要清楚自己揀緊邊個版本。
一句話總結
「跟單 Pelosi 真係發達之路？」
由 65 份原始申報、62 個信號、11.83 年嘅數據睇：係贏咗大市，但贏得冇你諗中咁多，而且 2021 年之前係輸緊嘅。
誠實嘅區間係年化 9% 到 18%，睇你點處理啲斷咗鏈嘅期權、點分配注碼。中間值大約 15%,SPY 同期 11.93%。三個百分點嘅超額，代價係 −73.1% 最大回撤、57% 年化波幅，同埋接受你永遠遲人一個月。
而且呢條路仲有大約四個月就封。
真正值得帶走嘅，唔係「跟邊隻股」，而係嗰條式 —— 勝率、賠率、持有期、權重、波動，五樣嘢先一齊決定你最後袋到幾多。呢條式，喺你自己個組合上面一樣行得通。
原始申報：U.S. House Clerk 財務申報公開檔案（disclosures-clerk.house.gov）,65 份 PTR,2014-11-05 至 2026-08
價格數據：Polygon.io 日線（拆股調整，未計股息），截至 2026-09-04 收市
新聞來源：CNN、Ballotpedia、CBS News（Pelosi 退休）;The Hill、CNBC、Roll Call、Washington Times、Fortune（H.R. 7008 眾議院表決）;Benzinga（INTC/UBER/BE 申報明細、Unusual Whales 2025 年度報告、Quiver Quantitative 交易量統計）;24/7 Wall St.（NANC/GOP 成立至今報酬）;PortfoliosLab（NANC beta/alpha 統計）
